稳定有余，活力不足
——同仁堂上半年报印象
一、主要数据
收入69.99亿，同比63.85亿，增长9.62%，或6.14亿；
营业成本36.22亿，同比33.11亿，增长9.37%；
成本的增长与收入的增长基本同步。
净利6.00亿，同比5.63亿，增长6.49%，或0.亿；
扣非净利5.95亿，同比5.54亿，增长7.27%，或0.41亿。
经营现金净额8.66亿，同比6.67亿，增长29.95%。
经营性现金流量净额的较大幅度增长，是半年报的一大亮点。
经营活动产生的现金流量净额增长29.95%，主要是公司及子公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
销售费用14.29亿，同比13.11亿，增长9.04%；
管理费用6.11亿，同比5.46亿，增长11.92%。
销售费用率20.42%，同比20.53%，略下降0.11个百分点。
管理费用率8.73%，同比8.55%，略提高0.18个百分点。
收入构成：
工业收入44.10亿，增长4.15%，毛利率53.40%，增长0.29个百分点；
商业收入33.74亿，增长20.25%，毛利率20.25%，增长-0.99个百分点。
工业增长疲软，商业增长较快。
公司主营业务产品中，占销售收入前五名的产品为安宫牛黄系列、六味地黄系列、阿胶系列、同仁牛黄清心系列及同仁大活络系列；前五名系列在报告期内的销售收入占本公司制造分部销售收入总额的42.87%，去年同期前五名占本公司制造分部收入总额42.46%，较去年同期有所上升。
主要控股参股公司分析
①同仁堂科技，公司所持股份占其总股本的46.85%。同仁堂科技主要业务范围是医药技术开发、技术咨询、制造、销售中成药及生物制剂，产品以颗粒剂、水蜜丸剂、片剂和软胶囊剂四种剂型为主，主要产品有六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒和阿胶等。
报告期内同仁堂科技实现营业收入27.81亿元，同比增长2.71%；营业利润6.93亿元，同比增长1.60%；净利润5.8亿元，同比增长1.57%。
②同仁堂国药，主要在海外发展分销网络以及制造销售中药产品。本公司对同仁堂国药的持股比例为33.62%，本公司下属同仁堂科技对同仁堂国药的持股比例为38.05%。
报告期内同仁堂国药实现营业收入5.51亿元，同比增长20.73%，营业利润2.83亿元，同比增长17.38%，净利润2.35亿元，同比增长16.63%。
③北京同仁堂商业投资集团有限公司，本公司投资占51.98%，主要经营中成药、中药饮片、化学药制剂、生化药品，投资管理等。
报告期内该公司实现营业收入34.66亿元，同比增长20.53%；营业利润2.20亿元，同比增长8.77%；净利润1.61亿元，同比增长6.41%。
二、个人看法
总体看，增长不及预期，甚至有点让人失望。公司的发展，近些年来一向是稳定性有余，而活力不足，增长快时两位数，慢时个位数，甚至让人有一种呆若木鸡之感！
未来最大看点：
报告期内，公司位于前处理生产基地的口服液车间以及新建大兴生产基地均顺利通过GMP认证，获得证书，目前已经开始小规模试产，后续品种转移工作还在加紧进行中。公司将加速落实收尾工作，推动新生产基地发挥应有作用，尽早完善工业布局、缓解产能压力。
估值：
今日市值.30亿，按16年扣非净利9.10亿计算，市盈率48.60倍。毛估估，今年净利增长10%，则净利10亿左右，对应市盈率44.23倍。这个估值并不低。
因此，持有尚可，若买入还是价钱太高了。
闲来一坐s话投资
